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股權(quán)資本成本如何計(jì)算？

第6小問 b方案加權(quán)平均資本成本，股權(quán)的資本成本全用12.6%，而不是之前4000用9.5%，新增的2000用9.5%？這是為什么呢，請老師解答原理，謝謝。

內(nèi)含報(bào)酬率平均資本成本的計(jì)算 2019-08-28 11:52:23

問題來源：

已知：某上市公司現(xiàn)有資金10000萬元，其中：普通股股本3500萬元，長期借款6000萬元，留存收益500萬元。長期借款年利率為8%，有關(guān)投資服務(wù)機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)資料表明，該上市公司股票的β系數(shù)為1.5。目前整個(gè)股票市場平均收益率為8%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5%。公司適用的所得稅稅率為25%。
公司擬通過再籌資發(fā)展乙投資項(xiàng)目。有關(guān)資料如下。
資料一：乙項(xiàng)目投資額為2000萬元，經(jīng)過逐次測試，得到以下數(shù)據(jù)。當(dāng)設(shè)定折現(xiàn)率為14%和15%時(shí)，乙項(xiàng)目的凈現(xiàn)值分別為4.9468萬元和-7.4202萬元。
資料二：乙項(xiàng)目所需資金有A、B兩個(gè)籌資方案可供選擇。A方案：平價(jià)發(fā)行票面年利率為12%、期限為3年的公司債券，假設(shè)債券發(fā)行不影響股票資本成本；B方案：增發(fā)普通股，預(yù)期每股股利為1.05元，普通股當(dāng)前市價(jià)為10元，每年股利增長2.1%。
資料三：假定該公司籌資過程中發(fā)生的籌資費(fèi)可忽略不計(jì)，長期借款和公司債券均為年末付息，到期還本。
要求：

（1）利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算該公司股票的資本成本。

該公司股票的資本成本=5%+1.5×（8%-5%）=9.5%

（2）計(jì)算乙項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率。

乙項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率=14%+×（15%-14%）=14.4%

（3）以該公司當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本為標(biāo)準(zhǔn)，判斷是否應(yīng)當(dāng)投資乙項(xiàng)目。

權(quán)益所占比重=（3500+500）/10000=40%
負(fù)債所占比重=6000/10000=60%
加權(quán)平均資本成本=9.5%×40%+8%×（1-25%）×60%=7.4%
乙項(xiàng)目內(nèi)含報(bào)酬率14.4%＞該公司加權(quán)平均資本成本7.4%，因此應(yīng)當(dāng)投資乙項(xiàng)目。

（4）分別計(jì)算乙項(xiàng)目A（一般模式）、B兩個(gè)籌資方案的資本成本。

A籌資方案的資本成本=12%×（1-25%）=9%
B籌資方案的資本成本=1.05/10+2.1%=12.6%

（5）根據(jù)乙項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率和籌資方案的資本成本，對A、B兩方案的經(jīng)濟(jì)合理性進(jìn)行分析。

因?yàn)?，A籌資方案的資本成本9%＜乙項(xiàng)目內(nèi)含報(bào)酬率14.4%
B籌資方案的資本成本12.6%＜乙項(xiàng)目內(nèi)含報(bào)酬率14.4%
所以，A、B兩個(gè)籌資方案在經(jīng)濟(jì)上都是合理的。

（6）計(jì)算乙項(xiàng)目分別采用A、B兩個(gè)籌資方案再籌資后，該公司的加權(quán)平均資本成本。

按A方案籌資后的加權(quán)平均資本成本=9.5%×+（8%×+12%×）×（1-25%）=7.67%
按B方案籌資后的加權(quán)平均資本成本=12.6%×+8%××（1-25%）=9.3%