問題來源：
五、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化
【考查知識點】每股收益分析法、每股收益的計算、杠桿系數(shù)的計算公式
【特色】債券折價發(fā)行
典型例題7
方案一，發(fā)行債券，發(fā)行價格50000萬元，面值51000萬元，票面利率8%。
方案二，發(fā)行普通股，每股發(fā)行價5元。
該生產(chǎn)線投產(chǎn)后，A公司預計實現(xiàn)銷售收入90000萬元，變動成本率為60%，固定成本為5000萬元。
A公司目前發(fā)行在外的普通股總股數(shù)為30000萬股，全部債務(wù)為40000萬元，年利息率為5%。公司適用的所得稅稅率為25%。
要求：
（1）計算公司追加籌資后預計的息稅前利潤。
（2）計算兩個籌資方案的每股收益無差別點息稅前利潤、銷售收入。
（3）判斷A公司應選擇哪個方案，并計算籌資后的每股收益、財務(wù)杠桿系數(shù)。
【答案】
（1）息稅前利潤=收入-變動成本-固定成本=90000×（1-60%）-5000=31000（萬元）
（2）（EBIT-40000×5%-51000×8%）×（1-25%）30000=（EBIT-40000×5%）×（1-25%）30000+50000/5
解得：EBIT=18320（萬元）
EBIT=銷售收入-變動成本-固定成本
18320=銷售收入×（1-60%）-5000
解得：銷售收入=58300（萬元）
（3）由于預計的息稅前利潤大于每股收益無差別點的息稅前利潤，所以，應該選擇方案一。
每股收益=（31000-40000×5%-51000×8%）×（1-25%）30000=0.62（元/股）
DFL=EBITEBIT-I-PD/（1-T）=3100031000-40000×5%-51000×8%=1.24。
【擴展】如果追加籌資后年息稅前利潤在17000萬元～20000萬元之間，應選擇哪一個方案？
追加籌資后年息稅前利潤在17000萬元～18320萬元之間，應選擇財務(wù)杠桿偏小的方案二。
追加籌資后年息稅前利潤在18320萬元～20000萬元之間，應選擇財務(wù)杠桿偏大的方案一。
【提示】每股收益分析法可以比較EBIT（無差別點的EBIT與預計的EBIT），也可以比較銷售收入（無差別點的銷售收入與預計的銷售收入）。
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宮老師
2025-08-10 20:29:02 399人瀏覽
在第三問中，我們需要計算籌資后實際的每股收益和財務(wù)杠桿系數(shù)，這必須基于公司預計的經(jīng)營成果，即第一問算出的預計息稅前利潤31000萬元。這是公司對生產(chǎn)線投產(chǎn)后真實經(jīng)營狀況的預測。而無差別點18320萬元只是方案選擇的臨界值，用于判斷哪個方案更優(yōu)，并不是實際發(fā)生的EBIT。因此，計算具體指標時用的是31000萬元。
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