每股收益無(wú)差別點(diǎn)法如何決策？
說(shuō)當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)大于751.25時(shí)選擇丙方案，不太明白，麻煩全面說(shuō)一下這個(gè)題目好嗎
問(wèn)題來(lái)源：
A公司目前資本結(jié)構(gòu)為：總資本3500萬(wàn)元，其中債務(wù)資本1400萬(wàn)元（年利息140萬(wàn)元）；普通股股本210萬(wàn)元（210萬(wàn)股，面值1元，市價(jià)5元），資本公積1000萬(wàn)元，留存收益890萬(wàn)元。企業(yè)由于擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，需要追加籌資2800萬(wàn)元，所得稅稅率25%，不考慮籌資費(fèi)用等因素。有三種籌資方案：
甲方案：增發(fā)普通股400萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)6元；同時(shí)向銀行借款400萬(wàn)元，利率保持原來(lái)的10%。
乙方案：增發(fā)普通股200萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)6元；同時(shí)溢價(jià)發(fā)行1600萬(wàn)元面值為1000萬(wàn)元的公司債券，票面利率15%。
丙方案：不增發(fā)普通股，溢價(jià)發(fā)行2500萬(wàn)元面值為2300萬(wàn)元的公司債券，票面利率15%；由于受債券發(fā)行數(shù)額的限制，需要補(bǔ)充銀行借款300萬(wàn)元，利率10%。
要求：
=
=515.5（萬(wàn)元）
（2）計(jì)算乙方案與丙方案的每股收益無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)；
=
=751.25（萬(wàn)元）
（3）計(jì)算甲方案與丙方案的每股收益無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)；
=
=690.88（萬(wàn)元）
（4）若企業(yè)預(yù)計(jì)的息稅前利潤(rùn)為500萬(wàn)元時(shí)，應(yīng)如何籌資；
EPS甲=（500-140-400×10%）×（1-25%）/（210+400）=0.39（元/股）
EPS乙=（500-140-1000×15%）×（1-25%）/（210+200）=0.38（元/股）
EPS丙=（500-140-2300×15%-300×10%）×（1-25%）/210=-0.05（元/股）
若企業(yè)預(yù)計(jì)的息稅前利潤(rùn)為500萬(wàn)元時(shí)應(yīng)當(dāng)采用甲籌資方案。
（5）判斷企業(yè)應(yīng)如何選擇籌資方式。（★★★）
當(dāng)企業(yè)預(yù)計(jì)的息稅前利潤(rùn)小于515.5萬(wàn)元時(shí)應(yīng)采用甲方案，當(dāng)企業(yè)預(yù)計(jì)的息稅前利潤(rùn)大于515.5萬(wàn)元但小于751.25萬(wàn)元時(shí)應(yīng)采用乙方案，當(dāng)企業(yè)預(yù)計(jì)的息稅前利潤(rùn)大于751.25萬(wàn)元時(shí)應(yīng)采用丙方案。
樊老師
2019-08-10 15:03:03 9158人瀏覽
甲方案和乙方案屬于既有權(quán)益籌資也有債務(wù)籌資的籌資方式，二者比較甲方案的權(quán)益籌資更多一些，丙方案屬于債務(wù)籌資。
從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上來(lái)看，丙最高，其次是乙，最后是甲。
這里涉及的是3種籌資方案無(wú)差別點(diǎn)的決策原則：
預(yù)期息稅前利潤(rùn)大于最大的無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，選擇財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最高（利息最多）的籌資方案；
預(yù)期息稅前利潤(rùn)小于最小的無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，選擇財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最低（利息最少）的籌資方案；
預(yù)期息稅前利潤(rùn)介于最大的無(wú)差別點(diǎn)和最小的無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，選擇財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（利息居中）居中的籌資方案。
概括說(shuō)：大選大、小選小、中間選中間。所以當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)大于751.25時(shí)選擇丙方案。
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