【教材例8-5】甲企業(yè)今年的每股收益是0.5元，分配股利0.35元/股，該企業(yè)凈利潤(rùn)和股利的增長(zhǎng)率都是6%，β值為0.75。政府長(zhǎng)期債券利率為7%，股票的風(fēng)險(xiǎn)附加率為5.5%。問(wèn)該企業(yè)的本期市盈率和預(yù)期市盈率各是多少?

乙企業(yè)與甲企業(yè)是類(lèi)似企業(yè)，今年實(shí)際每股凈利為1元，根據(jù)甲企業(yè)的本期市盈率對(duì)乙企業(yè)估值，其股票價(jià)值是多少？乙企業(yè)預(yù)期明年每股凈利是1.06元，根據(jù)甲企業(yè)的預(yù)期市盈率對(duì)乙企業(yè)估值，其股票價(jià)值是多少？

【答案】甲企業(yè)股利支付率=每股股利÷每股收益=0.35÷0.5=70%

甲企業(yè)股權(quán)資本成本=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+β×風(fēng)險(xiǎn)附加率=7%+0.75×5.5%=11.125%

甲企業(yè)本期市盈率=[股利支付率×（1+增長(zhǎng)率）]÷（股權(quán)成本-增長(zhǎng)率）=[70%×（1+6%）]÷（11.125%-6%）=14.48

甲企業(yè)預(yù)期市盈率=股利支付率÷（股權(quán)成本-增長(zhǎng)率）=70%÷（11.125%-6%）=13.66

乙企業(yè)股票價(jià)值=乙企業(yè)本期每股收益×可比企業(yè)本期市盈率=1×14.48=14.48（元/股）

乙企業(yè)股票價(jià)值=乙企業(yè)預(yù)期每股收益×可比企業(yè)預(yù)期市盈率=1.06×13.66=14.48（元/股）

通過(guò)這個(gè)例子可知：如果目標(biāo)企業(yè)的預(yù)期每股收益變動(dòng)與可比企業(yè)相同，則根據(jù)本期市盈率和預(yù)期市盈率進(jìn)行估值的結(jié)果相同。

【提示】值得注意的是：在估值時(shí)目標(biāo)企業(yè)本期凈利必須要乘以可比企業(yè)本期市盈率，目標(biāo)企業(yè)預(yù)期凈利必須要乘以可比企業(yè)預(yù)期市盈率，兩者必須匹配。這一原則不僅適用于市盈率，也適用于市凈率和市銷(xiāo)率；不僅適用于未修正價(jià)格乘數(shù)，也適用于后面所講的各種修正的價(jià)格乘數(shù)。