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為何套期保值考慮凈損益而復(fù)制原理只考慮執(zhí)行凈收入

金融期權(quán)價(jià)值的評(píng)估方法 2025-12-05 16:41:07

問(wèn)題來(lái)源：

2.套期保值原理

修訂措辭：套期保值是構(gòu)造一個(gè)買入股票和賣出期權(quán)的適當(dāng)組合，使得無(wú)論股價(jià)如何變動(dòng)，投資組合的損益都保持不變，那么，該投資組合就達(dá)到了套期保值的效果。

理解

既然組合H·S0-L的效果與C0一致，即不論到期日股價(jià)是漲是跌，組合在到期日的價(jià)值均與期權(quán)一致。那么，新組合H·S0-C0的效果就與L一致，即不論到期日股價(jià)是漲是跌，新組合在到期日的價(jià)值均為L(zhǎng)·(1+r)。即鎖定了收益，做到了套期保值。

對(duì)考試的影響

要求構(gòu)建一個(gè)鎖定收益的套期保值的組合。

第一步，仍然利用復(fù)制原理，列二元一次方程組，求出H、L、C₀。

第二步，構(gòu)建套期保值組合H·S₀-C₀，在0時(shí)點(diǎn)的價(jià)值為L(zhǎng)，在到期日的價(jià)值為L(zhǎng)·(1+r)。

對(duì)課件的影響

第六章期權(quán)價(jià)值評(píng)估中，所有“套期保值原理”的字樣均改為“復(fù)制原理”字樣。

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劉老師

2025-12-06 14:37:44 234人瀏覽

哈嘍！努力學(xué)習(xí)的小天使：

復(fù)制原理的核心邏輯是：構(gòu)建一個(gè)由 “股票多頭” 和 “無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借款” 組成的投資組合，使得該組合在期權(quán)到期日的現(xiàn)金流，與期權(quán)的執(zhí)行凈收入完全一致。

套期保值原理的核心邏輯是：期權(quán)的持有人（或發(fā)行者）可以通過(guò)買賣股票進(jìn)行對(duì)沖，使得無(wú)論股價(jià)上漲還是下跌，整個(gè)對(duì)沖組合（期權(quán) + 股票）的凈損益保持不變（即無(wú)風(fēng)險(xiǎn)）。

復(fù)制原理關(guān)注 “執(zhí)行凈收入”：因?yàn)楹诵氖?“資產(chǎn)復(fù)制”，目標(biāo)是讓組合現(xiàn)金流與期權(quán)執(zhí)行凈收入一致，從而反推期權(quán)價(jià)格（初始成本），無(wú)需提前考慮凈損益。

套期保值原理關(guān)注 “凈損益”：因?yàn)楹诵氖?“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖”，目標(biāo)是讓組合凈損益與股價(jià)無(wú)關(guān)（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)），必須包含初始投資成本（期權(quán)費(fèi)、股票買賣成本），才能實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)鎖定。

兩者本質(zhì)一致：都是基于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利均衡，最終定價(jià)結(jié)果相同，只是分析視角不同 —— 復(fù)制原理是 “資產(chǎn)端視角”，套期保值原理是 “風(fēng)險(xiǎn)端視角”。

東方欲曉，莫道君行早！

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