分配股利后股價下降是否影響股東實際財富？

分配股利時股價下降等企業(yè)與股東之間的交易影響的是股價并不影響股東財富，怎么理解？

股東財富最大化 2024-12-10 11:44:34

問題來源：

（三）股東財富最大化

觀點	增加股東財富是財務管理的基本目標（教材觀點）（公司為股東創(chuàng)辦，沒有權益資本，公司不復存在）
衡量指標	股東財富用股東權益的市場價值衡量股東財富的增加可以用股東權益的市場增加值來衡量股東權益的市場增加值是公司為股東創(chuàng)造的價值

V=∑_t=1ⁿNCF_t(1+i)^t市場增加價值

（三）股東財富最大化——衡量指標推導

股東財富的增加=股東權益的市場增加值=股東權益的市場價值-股東投資資本

在市場有效的條件下，市場價值=內在價值=未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，則：

股東權益的市場增加值=股東權益的市場價值－股東投資資本=股權投資現(xiàn)金流入量現(xiàn)值－股權投資現(xiàn)金流出量現(xiàn)值=股權投資的凈現(xiàn)值

若“股權投資的凈現(xiàn)值＞0”，即“預期投資收益率＞股權資本成本（股東的必要報酬率）”，則股東財富增加。

（三）股東財富最大化——有條件的替代表述

股價最大化	觀點	在資本市場有效的情況下，如果股東投資資本不變，股價最大化與增加股東財富具有同等意義
股價最大化		推導	股東權益的市場價值=股價×股數(shù) =股東投資資本+股東權益的市場增加值（備注：股價有兩個構成部分，等號右邊的兩項中哪一項增加，股價都會增加）只有當股東投資資本不變時：股價最大化=股東權益的市場增加值最大化股價最大化與增加股東財富有同等意義

資本市場有效時，股票價格=股票價值。

補充推導

在資本市場有效的情況下，如果股東投資資本不變（股東沒有追加投資，凈利潤也全部分紅），所有者權益的增加為零，則：

每股價格=每股價值=∑_n=1^∞每股股權現(xiàn)金流量(1+i)ⁿ

=∑_n=1^∞（凈利潤-所有者權益的增加）/股數(shù)(1+i)ⁿ

=∑_n=1^∞每股收益(1+i)ⁿ

（三）股東財富最大化——有條件的替代表述

股價最大化	優(yōu)點	（1）以每股價格最大化為目標，反映了獲利和資本的關系（股東權益的市場增加值最大化）（2）每股價格受預期每股收益的影響，反映了股東投資（2022年教材是每股收益）的大小和取得時間(每股收益最大化只考慮了每股收益的大小，沒有考慮每股收益的取得時間；但是股價最大化反映了每股收益的大小和取得時間，并按照資金時間價值原理進行了折現(xiàn)）（3）每股價格受企業(yè)風險的影響，反映了股東投資的風險（折現(xiàn)率的選定）
		提示		分配股利時股價下降等企業(yè)與股東之間的交易影響的是股價并不影響股東財富

每股價格=∑_n=1^∞每股收益(1+i)ⁿ

公司價值最大化	觀點	如果股東投資資本和債務價值不變，企業(yè)價值最大化與股東財富最大化具有相同的意義
公司價值最大化		推導	公司價值=債務市場價值+股權市場價值 =債務市場價值+股東投資資本+股東權益的市場增加值假設：債務市場價值+股東投資資本保持不變公司價值最大化=股東權益的市場增加值最大化（公司價值最大化與增加股東財富有同等意義）
提示	教材在不同議題討論中，分別使用股東財富最大化，股價最大化和企業(yè)價值最大化，作為財務管理的目標