資本結構的MM理論_26年注會財管預習知識點
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資本結構的MM理論
一、MM理論的假設前提
（1）經營風險可以用息稅前利潤的方差來衡量，經營風險相同的企業(yè)處于同一風險等級（homogeneous risk class）。
（2）投資者等市場參與者對企業(yè)未來的收益與風險的預期相同（homogeneous expectations）。
（3）資本市場是完善的，沒有交易成本。
（4）投資者可同企業(yè)一樣以同等利率獲得借款。
（5）無論借債多少，企業(yè)及個人的負債均無風險，故負債利率為無風險利率。
（6）投資者預期的EBIT不變，即假設企業(yè)的增長率為零，從而所有現(xiàn)金流量都是年金。
提示
本部分的公式中一些代碼
（1）主要指標的代碼
V:企業(yè)價值（Value）；D：債務價值（Debt）；E：權益價值（Equity）；r：資本成本率（rate）。
（2）下標的代碼
下標L：表示有杠桿（Leverage ）的相關指標
下標U：表示無杠桿（Unleverage）的相關指標
下標s：表示股票（stock）的相關指標
下標wacc:表示加權平均資本成本（ Weighted average cost of capital）
下標d：表示債務（debt）的相關指標
（3）上標的代碼——對稅的界定
上標0表示無所得稅下的指標；
上標T表示有企業(yè)所得稅下的指標；
上標Tt：表示有企業(yè)所得稅和個人所得稅下的指標；
二、無稅的MM理論
推導
因為假設公司零增長，永續(xù)年金。
實體現(xiàn)金流量=稅后經營凈利潤-凈經營資產增加
因為假設公司零增長，所以凈經營資產增加為0
因為不存在所得稅，所以，稅后經營凈利潤=稅前經營利潤=EBIT
所以：
加權資本成本=權益比重×權益資本成本+負債比重×負債資本成本
記憶規(guī)律
第二章改進杜邦分析體系的公式
權益凈利率=凈經營資產凈利率+（凈經營資產凈利率-稅后利息率）×凈財務杠桿
F=A+(A-B)×C
用圖8-1來表述無企業(yè)所得稅情況下的MM理論。
三、有稅條件下的MM理論
推導
設債務利息率為i
利息=D×i
利息抵稅=D×i×T
因為債務是永續(xù)零增長
提示
哈馬達模型
有稅條件下的MM理論兩個命題如圖8-2所示。
總結
有稅條件下的MM理論與無稅條件下的MM理論的關系
區(qū)別
項目 | 無稅的MM理論 | 有稅的MM理論 |
企業(yè)價值 | 負債比重不影響企業(yè)價值 | 負債比重越大，企業(yè)價值越大 |
加權平均資本成本 | 負債比重不影響加權平均資本成本 | 負債比重越大，加權平均資本成本越低 |
最優(yōu)資本結構 | 不存在 | 負債為100%時 |
聯(lián)系
項目 | 無稅的MM理論 | 有稅的MM理論 |
資本結構對權益資本成本影響 | 負債比重越大，權益資本成本越高 | 負債比重越大，權益資本成本越高 |
受是否考慮稅的影響，二者會有差異 | ||
資本結構對負債資本成本影響 | 不影響 | 不影響 |
二者的差異是由（1-T）引起的，有稅時的負債資本成本比無稅時的要小 | ||
四、米勒模型
同時考慮企業(yè)所得稅和個人所得稅的資本結構理論模型。
1.基本觀點
2.負債是否存在節(jié)稅價值
（1）表達式
（2）結論
總結
知識點來源：第八章 資本結構
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注：以上內容選自閆華紅老師《財管》科目基礎班授課講義
（本文為東奧會計在線原創(chuàng)文章，僅供考生學習使用，禁止任何形式的轉載）
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