相對(duì)價(jià)值評(píng)估模型_26年注會(huì)財(cái)管預(yù)習(xí)知識(shí)點(diǎn)

來(lái)源：東奧會(huì)計(jì)在線責(zé)編：李雪婷2025-11-03 15:19:47

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相對(duì)價(jià)值評(píng)估模型_26年注會(huì)財(cái)管預(yù)習(xí)知識(shí)點(diǎn)

相對(duì)價(jià)值評(píng)估模型

一、基本原理

1.含義

相對(duì)價(jià)值評(píng)估模型也稱相對(duì)價(jià)值法、價(jià)格乘數(shù)法或可比交易價(jià)值法等。這種方法是利用類似企業(yè)的市場(chǎng)定價(jià)來(lái)估計(jì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的一種方法。

提示

估算的結(jié)果是相對(duì)價(jià)值而不是內(nèi)在價(jià)值。如果類似企業(yè)的價(jià)值被市場(chǎng)高估或低估，利用相對(duì)價(jià)值模型估算的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值也會(huì)被高估或低估。

2.相對(duì)價(jià)值模型存在的缺陷

局限	解釋
（1）理論上循環(huán)論證	以其他公司的相對(duì)價(jià)值指標(biāo)為目標(biāo)公司估值，隱含的假設(shè)是資本市場(chǎng)對(duì)其他公司的估值正確，而對(duì)目標(biāo)公司的估值出現(xiàn)偏差。這個(gè)假設(shè)未必正確，事實(shí)也許兩者估值情況恰恰相反，也許兩者估值都正確
（2）可比企業(yè)未必可比	以行業(yè)、資產(chǎn)規(guī)模、營(yíng)業(yè)收入規(guī)模、企業(yè)發(fā)展階段、戰(zhàn)略定位等指標(biāo)來(lái)定義可比性，可比公司會(huì)因指標(biāo)選擇不同而不同，目標(biāo)公司的估值也會(huì)因可比公司的不同而不同

基本公式：目標(biāo)企業(yè)價(jià)值=可比企業(yè)價(jià)值/可比企業(yè)某個(gè)變量×目標(biāo)企業(yè)某個(gè)變量

二、分類

（1）以股票市價(jià)為基礎(chǔ)的模型

包括每股市價(jià)/每股收益、每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)、每股市價(jià)/每股營(yíng)業(yè)收入等模型。

（2）以企業(yè)實(shí)體價(jià)值為基礎(chǔ)的模型

包括實(shí)體價(jià)值/息稅折舊攤銷前利潤(rùn)、實(shí)體價(jià)值/稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)、實(shí)體價(jià)值/實(shí)體現(xiàn)金流量、實(shí)體價(jià)值/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、實(shí)體價(jià)值/營(yíng)業(yè)收入等模型。

提示

本書只討論三種最常用的股票市價(jià)模型。

三、常用的股票市價(jià)比率模型

1.基本公式

種類	公式
市盈率模型（市價(jià)/每股收益比率模型）	目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)市盈率×目標(biāo)企業(yè)每股收益
市凈率模型（市價(jià)/每股凈資產(chǎn)比率模型）	目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)市凈率×目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)
市銷率模型（市價(jià)/每股營(yíng)業(yè)收入比率模型）	目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)市銷率×目標(biāo)企業(yè)的每股營(yíng)業(yè)收入

2.尋找可比企業(yè)的驅(qū)動(dòng)因素

（1）市盈率模型的驅(qū)動(dòng)因素

市盈率模型的驅(qū)動(dòng)因素

（2）市凈率模型的驅(qū)動(dòng)因素

（3）市銷率模型的驅(qū)動(dòng)因素

提示

值得注意的是：在估值時(shí)目標(biāo)企業(yè)本期凈利必須要乘以可比企業(yè)比本期市盈率，目標(biāo)企業(yè)預(yù)期凈利必須要乘以可比企業(yè)預(yù)期市盈率，兩者必須匹配。這一原則不僅適用于市盈率，也適用于市凈率和市銷率；不僅適用于未修正價(jià)格乘數(shù)，也適用于后面所講的各種修正的價(jià)格乘數(shù)。

總結(jié)

市價(jià)比率計(jì)算的兩種方法

（1）公式法

利用驅(qū)動(dòng)因素計(jì)算，本期市價(jià)比率要乘以（1+增長(zhǎng)率）；預(yù)期市價(jià)比率（內(nèi)在市價(jià)比率）不乘。

（2）原理法

本期市價(jià)比率=市價(jià)0/本期相關(guān)要素

預(yù)期市價(jià)比率=市價(jià)0/預(yù)期相關(guān)要素

3.模型的適用性

（1）市盈率模型的適用性

市盈率模型

優(yōu)點(diǎn)

①計(jì)算市盈率的數(shù)據(jù)容易取得，并且計(jì)算簡(jiǎn)單