五、綜合題（本類題共2小題，第1小題10分，第2小題15分，共25分，凡要求計(jì)算的項(xiàng)目，均須列出計(jì)算過程，計(jì)算結(jié)果有計(jì)量單位的，應(yīng)予標(biāo)明，標(biāo)明的計(jì)算單位應(yīng)與題中所給計(jì)量單位相同，計(jì)算結(jié)果出現(xiàn)小數(shù)的，均保留小數(shù)點(diǎn)后兩位小數(shù)，百分比指標(biāo)保留百分號(hào)前兩位小數(shù)，凡要求解釋、分析、文章明理由的內(nèi)容，必須有相應(yīng)的文字闡述）

　　1.戊公司只生產(chǎn)銷售甲產(chǎn)品，該產(chǎn)品全年產(chǎn)銷量一致。2013年固定成本總額為4800萬元，該產(chǎn)品生產(chǎn)資料如表2所示；

　　表2     2013年甲產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售資料    單位：萬臺(tái)

　　經(jīng)過公司管理層討論，公司2014年目標(biāo)利潤(rùn)總額為600萬元（不考慮所得稅）。假設(shè)甲產(chǎn)品單價(jià)和成本性態(tài)不變。為了實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)目標(biāo)，根據(jù)銷售預(yù)測(cè)，對(duì)甲產(chǎn)品2014年四個(gè)季度的銷售量做出如下預(yù)計(jì)，見表3.

　　表3      2014年度分季度銷售量預(yù)測(cè)數(shù)       單位：萬臺(tái)

　　若每季末預(yù)計(jì)的產(chǎn)成品存貨占下個(gè)季度的10%，2014年末預(yù)計(jì)的產(chǎn)成品存貨數(shù)為0.2萬臺(tái)。各季預(yù)計(jì)的期初存貨為上季末期末存貨。2013年第四季度的期末存貨為0.2萬臺(tái)。根據(jù)以上資料，戊公司生產(chǎn)預(yù)算如表4所示：

　　表4       2014年生產(chǎn)預(yù)算表       單位：萬臺(tái)

　　表中**表示省略的數(shù)據(jù)。

　　要求：

　�。�1）計(jì)算甲產(chǎn)品2013年的邊際貢獻(xiàn)總額和邊際貢獻(xiàn)率；

　　（2）計(jì)算甲產(chǎn)品2013年保本銷售量和保本銷售額；

　�。�3）計(jì)算甲產(chǎn)品2013年的安全邊際量和安全邊際率，并根據(jù)投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)安全程度的一般標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，判斷公司經(jīng)營(yíng)安全與否；

　　（4）計(jì)算2014年實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤(rùn)總額600萬元的銷售量。

　�。�5）確定表4中英文字線代表的數(shù)值（不需要列示計(jì)算過程）

　　【答案】

　�。�1）甲產(chǎn)品2013年邊際貢獻(xiàn)總額=17×（500-200）=5100（萬元）

　　2013年邊際貢獻(xiàn)率=（500-200）/500×=60%

　　（2）甲產(chǎn)品2013年保本銷售量=4800/（500-200）=16（萬臺(tái)）

　　2013年保本銷售額=4800/60%=8000（萬元）

　�。�3）甲產(chǎn)品2013年安全邊際量=17-16=1（萬臺(tái)）

　　2013年安全邊際率=1/17×=5.88%

　　安全邊際率小于10%，經(jīng)營(yíng)安全程度為危險(xiǎn)。

　　（4）銷售量=（600+4800）/（500-200）=18（萬臺(tái)）

　�。�5）A=4×10%=0.4（萬臺(tái)）

　　B=4+0.5-0.4=4.1（萬臺(tái)）

　　C=0.5（萬臺(tái)）

　　2.乙公司現(xiàn)有生產(chǎn)線已滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，鑒于其產(chǎn)品在市場(chǎng)上供不應(yīng)求，公司準(zhǔn)備購(gòu)置一條生產(chǎn)線，公司及生產(chǎn)線的相關(guān)資料如下：

　　資料一：乙公司生產(chǎn)線的購(gòu)置有兩個(gè)方案可供選擇；

　　A方案生產(chǎn)線的購(gòu)買成本為7200萬元，預(yù)計(jì)使用6年，采用直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)凈殘值率為10%，生產(chǎn)線投產(chǎn)時(shí)需要投入營(yíng)運(yùn)資金1200萬元，以滿足日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)需要，生產(chǎn)線運(yùn)營(yíng)期滿時(shí)墊支的營(yíng)運(yùn)資金全部收回，生產(chǎn)線投入使用后，預(yù)計(jì)每年新增銷售收入11880萬元，每年新增付現(xiàn)成本8800萬元，假定生產(chǎn)線購(gòu)入后可立即投入使用。

　　B方案生產(chǎn)線的購(gòu)買成本為200萬元，預(yù)計(jì)使用8年，當(dāng)設(shè)定貼現(xiàn)率為12%時(shí)凈現(xiàn)值為3228.94萬元。

　　資料二：乙公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%，不考慮其他相關(guān)稅金，公司要求的最低投資報(bào)酬率為12%，部分時(shí)間價(jià)值系數(shù)如表5所示：

　　表5貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)表

　　資料三：乙公司目前資本結(jié)構(gòu)（按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算）為：總資本40000萬元，其中債務(wù)資本16000萬元（市場(chǎng)價(jià)值等于其賬面價(jià)值，平均年利率為8%），普通股股本24000萬元（市價(jià)6元/股，4000萬股），公司今年的每股股利（DO）為0.3元，預(yù)計(jì)股利年增長(zhǎng)率為10%.且未來股利政策保持不變。

　　資料四：乙公司投資所需資金7200萬元需要從外部籌措，有兩種方案可供選擇；方案一為全部增發(fā)普通股，增發(fā)價(jià)格為6元/股。方案二為全部發(fā)行債券，債券年利率為10%，按年支付利息，到期一次性歸還本金。假設(shè)不考慮籌資過程中發(fā)生的籌資費(fèi)用。乙公司預(yù)期的年息稅前利潤(rùn)為4500萬元。

　　要求：

　�。�1）根據(jù)資料一和資料二，計(jì)算A方案的下列指標(biāo)：

　　①投資期現(xiàn)金凈流量；②年折舊額；③生產(chǎn)線投入使用后第1-5年每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量；④生產(chǎn)線投入使用后第6年的現(xiàn)金凈流量；⑤凈現(xiàn)值。

　�。�2）分別計(jì)算A、B方案的年金凈流量，據(jù)以判斷乙公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案，并說明理由。

　�。�3）根據(jù)資料二，資料三和資料四：

　�、儆�(jì)算方案一和方案二的每股收益無差別點(diǎn)（以息稅前利潤(rùn)表示）；②計(jì)算每股收益無差別點(diǎn)的每股收益；③運(yùn)用每股收益分析法判斷乙公司應(yīng)選擇哪一種籌資方案，并說明理由。

　�。�4）假定乙公司按方案二進(jìn)行籌資，根據(jù)資料二、資料三和資料四計(jì)算：

　�、僖夜�司普通股的資本成本；②籌資后乙公司的加權(quán)平均資本成本。

　　【答案】

　�。�1）

　　①投資期現(xiàn)金凈流量NCF₀=-（7200+1200）=-8400（萬元）

　�、谀暾叟f額=7200×（1-10%）/6=1080（萬元）

　�、凵�產(chǎn)線投入使用后第1-5年每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量NCF_l-5=（11880-8800）×（1-25%）

　　+1080×25%=2580（萬元）

　�、苌�產(chǎn)線投入使用后第6年的現(xiàn)金凈流量NCF₆=2580+1200+7200×10%=4500（萬元）

　�、輧衄F(xiàn)值=-8400+2580×（P/A,12%,5）+4500×（P/F,12%,6）

　　=-8400+2580×3.6048+4500×0.5066=3180.08（萬元）

　�。�2）A方案的年金凈流量=3180.08/（P/A，12%，6）=3180.08/4.1114=773.48（萬元）

　　B方案的年金凈流量=3228.94/（P/A，12%，8）=3228.94/4.9676=650（萬元）

　　由于A方案的年金凈流量大于B方案的年金凈流量，因此乙公司應(yīng)選擇A方案。

　　（3）

　�、伲‥BIT-16000×8%）×（1-25%）/（4000+7200/6）=（EBIT-16000×8%-7200×10%）×（1-25%）/4000

　　EBIT=（5200×2000-4000×1280）/（5200-4000）=4400（萬元）

　�、诿抗墒找鏌o差別點(diǎn)的每股收益=（4400-16000×8%）×（1-25%）/（4000+7200/6）=0.45（元）

　　③該公司預(yù)期息稅前利潤(rùn)4500萬元大于每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)，所以應(yīng)該選擇財(cái)務(wù)杠桿較大的方案二債券籌資。

　�。�4）

　　①乙公司普通股的資本成本=0.3×（1+10%）/6+10%=15.5%

　　②籌資后乙公司的加權(quán)平均資本成本=15.5%×24000/（40000+7200）+8%×（1-25%）×16000/（40000+7200）+10%×（1-25%）×7200/（40000+7200）=11.06%。

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