融資決策主要取決于管理者的風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向，此外它還受到利率在短期、中期、長(zhǎng)期負(fù)債之間的差異的影響。財(cái)務(wù)人員必須知道如下兩種融資方式的融資成本哪個(gè)更為昂貴：一是連續(xù)地從銀行或貨幣市場(chǎng)借款;二是通過獲得一個(gè)固定期限貸款或通過資本市場(chǎng)獲得資金，從而將融資成本鎖定在中期或長(zhǎng)期的利率上。

　　收益曲線顯示了具有不同特定日期的到期日的同一證券(例如美國(guó)國(guó)債)在到期日的收益率(見圖5-1)。許多時(shí)候，收益曲線是向上傾斜的(例如短期利率低于長(zhǎng)期利率)。然而，收益曲線也可能向下傾斜。財(cái)務(wù)人員應(yīng)該收集必要的信息來進(jìn)行決策。這包括估計(jì)收益曲線的未來形狀，具有不同到期日的貸款利率的走勢(shì)，企業(yè)獲得信貸的未來途徑等。

圖5-1 收益率曲線

　　融資決策分析方法可以劃分為：期限匹配融資戰(zhàn)略、保守融資戰(zhàn)略和激進(jìn)融資戰(zhàn)略。這些政策分析方法如圖5-2所示。圖中的頂端方框?qū)⒘鲃?dòng)資產(chǎn)分為永久性和波動(dòng)性兩類，剩下的方框描述了短期和長(zhǎng)期融資的這三種策略的混合。任何一種方法在特定的時(shí)間都可能是合適的，這取決于收益曲線的形狀、利率的移動(dòng)、未來利率的預(yù)測(cè)，尤其是管理者的風(fēng)險(xiǎn)承受力。

　　1. 期限匹配融資戰(zhàn)略

　　在期限匹配融資戰(zhàn)略中，永久性流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)以長(zhǎng)期融資方式(負(fù)債或權(quán)益)來融通，波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)用短期來源融通。這意味著，在給定的時(shí)間，企業(yè)的融資數(shù)量反映了當(dāng)時(shí)的波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量。當(dāng)波動(dòng)性資產(chǎn)擴(kuò)張時(shí)，信貸額度也會(huì)增加以便支持企業(yè)的擴(kuò)張;當(dāng)資產(chǎn)收縮時(shí)，它們的投資將會(huì)釋放出資金，這些資金將會(huì)用于彌補(bǔ)信貸額度的下降。

　　2. 保守融資戰(zhàn)略

　　在保守融資戰(zhàn)略中，長(zhǎng)期融資支持固定資產(chǎn)、永久性流動(dòng)資產(chǎn)和某部分波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)。公司通常以長(zhǎng)期融資來源來為波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)的平均水平融資，短期融資僅用于融通剩余的波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)。這種戰(zhàn)略通常最小限度地使用短期融資。因?yàn)檫@種戰(zhàn)略在需要時(shí)將會(huì)使用成本更高的長(zhǎng)期負(fù)債，所以往往比其他途徑具有較高的融資成本。

　　對(duì)短期融資的相對(duì)較低的依賴導(dǎo)致了較高的流動(dòng)性比率，但由于總利息費(fèi)用更高，這種戰(zhàn)略也會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)更低。然而，如果長(zhǎng)期負(fù)債以固定利率為基礎(chǔ)，而短期融資方式以浮動(dòng)或可變利率為基礎(chǔ)，則利率風(fēng)險(xiǎn)可能降低。

　　3. 激進(jìn)融資戰(zhàn)略

　　在激進(jìn)融資戰(zhàn)略中，企業(yè)以長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益為所有的固定資產(chǎn)融資，僅對(duì)一部分永久性流動(dòng)資產(chǎn)使用長(zhǎng)期融資方式融資。短期融資方式支持剩下的永久性流動(dòng)資產(chǎn)和所有的臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)。這種戰(zhàn)略比其他戰(zhàn)略使用更多的短期融資。

　　短期融資方式通常比長(zhǎng)期融資方式具有更低的成本，因?yàn)槭找媲�線在許多時(shí)候是向上傾斜的。然而，過多地使用短期融資方式會(huì)導(dǎo)致較低的流動(dòng)比率和更高的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

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