【東奧小編】參加2016年注冊會計師考試的考生已經(jīng)陸續(xù)開始備考，為了幫助大家提升備考效率我們?yōu)榇蠹艺�理�?016年注冊會計師考試預(yù)習(xí)知識點(diǎn)，下面是2016年注冊會計師考試《財務(wù)成本管理》預(yù)習(xí)要點(diǎn)(中)。

　　(二)資本成本

　　什么是資本成本?投資都是有機(jī)會成本(即為了得到某種東西所必須放棄的東西)的，投資人把資金投到一個公司，他就失去了投資于其他公司的收益。資本成本是投資人要求的必要報酬率。如果你給投資人的報酬率還達(dá)不到資本成本，那么投資人憑什么冒著風(fēng)險給你投資呢?資本成本也是折現(xiàn)率的問題，也是為第七章和第八章打基礎(chǔ)，故預(yù)習(xí)階段要盡量掌握好。要區(qū)分公司的資本成本和項目的資本成本、要會用資本資產(chǎn)定價模型(無風(fēng)險利率的估計、貝塔值的估計、市場風(fēng)險溢價的估計都要掌握)和股利增長模型(股利增長率與可持續(xù)增長率結(jié)合要掌握)計算股權(quán)資本成本、會用到期收益率法(與第五章債券的收益率相結(jié)合)和風(fēng)險調(diào)整法(如何計算企業(yè)的信用風(fēng)險補(bǔ)償率)計算債務(wù)資本成本。

　　(三)企業(yè)價值評估

　　本章的重難點(diǎn)在于利用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法評估企業(yè)價值�，F(xiàn)金流量折現(xiàn)法的原理其實就是增量現(xiàn)金流量原則和貨幣的時間價值原則，所以本章可以看成第四章的延續(xù)，也就是任何資產(chǎn)的價值是其產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量按照含有風(fēng)險的折現(xiàn)率計算的現(xiàn)值。利用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法評估企業(yè)的價值有兩種常用方法：即實體現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型和股權(quán)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，關(guān)鍵是確定每年的現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率，其中涉及的營業(yè)現(xiàn)金毛流量、營業(yè)現(xiàn)金凈流量與實體現(xiàn)金流量是按照編制后的預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表和預(yù)計的利潤表調(diào)整后得來的(其與第二章關(guān)聯(lián)度很大，第二章是給出了傳統(tǒng)財務(wù)報表，然后調(diào)整為管理用資產(chǎn)負(fù)債表和管理用利潤表，然后計算現(xiàn)金流量，本章是編制預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表、預(yù)計利潤表，然后計算現(xiàn)金流量)，所以就要編制預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表和預(yù)計利潤表。第五章固定增長股票價值的計算模型也為本章現(xiàn)金流量折現(xiàn)法下的折現(xiàn)模型提供了方法。第六章加權(quán)平均資本成本為本章企業(yè)價值評估的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法提供了折現(xiàn)工具。預(yù)習(xí)階段主要掌握教材上的例題，如P156 例7-1(銷售百分比法結(jié)合剩余股利政策)和P170例7-4(銷售百分比法結(jié)合優(yōu)序融資理論)編制預(yù)計報表。要清楚預(yù)測期和后續(xù)期的劃分。要會計算企業(yè)的實體現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量(與第二章管理用財務(wù)報表分析結(jié)合)。

　　相對價值法主要掌握其原理，要理解市盈率、市凈率和市銷率各個指標(biāo)的含義、各自的適用條件以及相互之間的關(guān)系。

　　(四)資本預(yù)算

　　本章可謂是財管教材中最難的一章了。本章與企業(yè)價值評估一脈相承，企業(yè)價值評估講的是如何評價一個企業(yè)的價值，而資本預(yù)算講的是如何評價一個項目的價值。預(yù)習(xí)階段主要掌握評價評價的方法(凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報酬率法、回收期法各自的含義及計算、幾個指標(biāo)間的關(guān)系)、現(xiàn)金流量的估計(區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本以及要考慮用于項目的非現(xiàn)金資產(chǎn)的機(jī)會成本、采用的投資方案對其他項目的影響)、固定資產(chǎn)更新決策(教材P199例8-6)、互斥項目的優(yōu)選、項目風(fēng)險的衡量與處置(區(qū)分項目的特有風(fēng)險、項目的公司風(fēng)險和項目的市場風(fēng)險、調(diào)整現(xiàn)金流量法和風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法的計算及二者的區(qū)別、利用可比公司法計算新建項目的折現(xiàn)率、利用最大最小法和敏感程度法對項目的特有風(fēng)險進(jìn)行分析)。

　　(五)期權(quán)估價

　　也是非常有難度的一章。建議在預(yù)習(xí)階段注重理解原理，實物期權(quán)中的時機(jī)選擇期權(quán)把教材中的例題掌握即可，其余兩個實物期權(quán)可不預(yù)習(xí)。

　　什么是期權(quán)呢?其實就是一種選擇權(quán)，該選擇權(quán)是有價值的。期權(quán)是一種獨(dú)特類型的金融合約，因為它賦予購買者的是做某事的權(quán)利而不是義務(wù)。購買者僅在執(zhí)行期權(quán)有利時才會用到它，否則期權(quán)將被放棄。初學(xué)者應(yīng)先理解什么是看漲期權(quán)、看跌期權(quán)、什么是期權(quán)的到期日價值。

　　期權(quán)的投資策略是本章預(yù)習(xí)階段的第一個重點(diǎn)，要理解保護(hù)性看跌期權(quán)和拋補(bǔ)看漲期權(quán)的原理、組合凈收入和組合凈損益，對于保護(hù)性看跌期權(quán)和拋補(bǔ)看漲期權(quán)的對比還可參考：保護(hù)性看跌期權(quán)與拋補(bǔ)看漲期權(quán)對比。期權(quán)價值的影響因素必須重點(diǎn)理解，考試的�？键c(diǎn)。

　　期權(quán)價值評估的方法是預(yù)習(xí)階段的第二個重點(diǎn)，重點(diǎn)預(yù)習(xí)套期保值原理和風(fēng)險中性原理。建立套期保值的意圖是：通過組合以后把未來股價波動風(fēng)險完全對沖掉，這就意味著希望建立一個無風(fēng)險組合，無風(fēng)險組合帶給我們的回報率是無風(fēng)險報酬率，即該項投資活動的內(nèi)含報酬率。風(fēng)險中性原理是基于假設(shè)投資者對待風(fēng)險的態(tài)度是中性的，所有證券是預(yù)期報酬率都應(yīng)當(dāng)是無風(fēng)險利率。要會利用上述兩個原理計算期權(quán)的價值。

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