觀點

強調(diào)在平衡債務利息的抵稅收益與財務困境成本的基礎上，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化時的最佳資本結(jié)構(gòu)。

此時所確定的債務比率是債務抵稅收益的邊際價值等于增加的財務困境成本的現(xiàn)值。

表達式

V_L=V_U+PV（利息抵稅）-PV（財務困境成本）

【提示】財務困境成本

直接成本：企業(yè)因破產(chǎn)、進行清算或重組所發(fā)生的法律費用和管理費用等。

間接成本：企業(yè)資信狀況惡化以及持續(xù)經(jīng)營能力下降而導致的企業(yè)價值損失。

觀點

債務代理成本與收益的權(quán)衡。

表達式

V_L=V_U+PV（利息抵稅）-PV（財務困境成本）-PV（債務的代理成本）+PV（債務的代理收益）

項目

過度投資問題

投資不足問題

含義

是指因企業(yè)采用不盈利項目或高風險項目而產(chǎn)生的損害股東以及債權(quán)人的利益并降低企業(yè)價值的現(xiàn)象。

是指因企業(yè)放棄凈現(xiàn)值為正的投資項目而使債權(quán)人利益受損并進而降低企業(yè)價值的現(xiàn)象。

發(fā)生情形

（1）當企業(yè)經(jīng)理與股東之間存在利益沖突時，經(jīng)理的自利行為產(chǎn)生的過度投資問題；

（2）當企業(yè)股東與債權(quán)人之間存在利益沖突時，經(jīng)理代表股東利益采納成功率低甚至凈現(xiàn)值為負的高風險項目產(chǎn)生的過度投資問題。

發(fā)生在企業(yè)陷入財務困境且有比例較高的債務時（即企業(yè)具有風險債務），股東如果預見采納新投資項目會以犧牲自身利益為代價補償了債權(quán)人，因股東與債權(quán)人之間存在著利益沖突，股東就缺乏積極性選擇該項目進行投資。