?財務(wù)估值方法_2020年《財務(wù)與會計》基礎(chǔ)考點
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【內(nèi)容導(dǎo)航】
財務(wù)估值方法
【所屬章節(jié)】
本知識點屬于《財務(wù)與會計》第二章-財務(wù)管理基礎(chǔ)
【知識點】財務(wù)估值方法
財務(wù)估值方法
財務(wù)估值的方法可分為兩大類：一是折現(xiàn)法，如未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)法；二是非折現(xiàn)法，如市場比較法。
1.未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)法
V=
式中，V表示資產(chǎn)的價值；CF表示未來現(xiàn)金流量；r表示折現(xiàn)率；t表示期限。
【提示】資產(chǎn)價值的決定因素有三個：未來現(xiàn)金流量、折現(xiàn)率和期限。
（1）未來現(xiàn)金流量
現(xiàn)金流量是指現(xiàn)金的流入量和流出量。進(jìn)行項目投資決策時，該現(xiàn)金流量是指與項目投資相關(guān)的現(xiàn)金凈流量；在進(jìn)行并購決策時，該現(xiàn)金流量是指自由現(xiàn)金流量；在進(jìn)行股票買賣決策時，該現(xiàn)金流量是指投資者預(yù)期可獲得的現(xiàn)金股利；在進(jìn)行債券投資決策時，該現(xiàn)金流量是指債券的本金和利息。
（2）折現(xiàn)率
在進(jìn)行估值時，折現(xiàn)率應(yīng)當(dāng)?shù)扔跓o風(fēng)險收益率與風(fēng)險報酬率之和。
【提示】在進(jìn)行股票價值評估時，折現(xiàn)率應(yīng)當(dāng)是投資者期望的最低收益率，一般可用資本資產(chǎn)定價模型確定。在進(jìn)行債券估值時，應(yīng)選擇市場利率作為折現(xiàn)率。在進(jìn)行項目投資決策時，應(yīng)選擇項目的必要報酬率或項目所在行業(yè)的平均收益率作為折現(xiàn)率。在進(jìn)行企業(yè)價值評估時，一般選擇加權(quán)資本成本作為折現(xiàn)率。
（3）期限
在財務(wù)估值中，對一項資產(chǎn)或業(yè)務(wù)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的預(yù)測必須涵蓋該資產(chǎn)或業(yè)務(wù)的整個生命周期。一般來說，債券和項目投資的期限是一個有限的時期，而股票和企業(yè)價值評估時t的取值為∞。
2.市場比較法
（1）市場比較法是利用可比公司的價格或價值參數(shù)來估計被評估公司的相應(yīng)參數(shù)的一種方法。一般來說，“可比”公司應(yīng)當(dāng)具有以下特征：①處于同一個行業(yè)；②股本規(guī)模、經(jīng)營規(guī)模、盈利能力、成長性、經(jīng)營風(fēng)險、資本結(jié)構(gòu)等相同或相近。
（2）市場比較法的比較基準(zhǔn)包括市盈率、市凈率、托賓Q、價格/現(xiàn)金流比率、價格/分紅率等，其中應(yīng)用最為廣泛的是市盈率法和市凈率法。
【提示】市盈率法下的估值模型為：
每股價值=預(yù)計每股收益×標(biāo)準(zhǔn)市盈率
市盈率法通常被用于對未公開發(fā)行股票，或者剛剛向公眾發(fā)行股票的企業(yè)進(jìn)行估價。
3.兩種方法的比較
市場比較法的優(yōu)點是易于掌握和便于使用。該方法可以快速確定公司和資產(chǎn)的評估價值，尤其在市場上有大量進(jìn)行交易的相似公司，而且市場對這些公司的定價較為準(zhǔn)確的時候，該方法更為適用。不足在于可比公司的選擇比較困難，影響比較參數(shù)的變量也難以控制。
未來現(xiàn)金流折現(xiàn)法綜合考慮了價值創(chuàng)造的驅(qū)動因素，并迫使管理人員認(rèn)真地分析、提出對未來前景的預(yù)測和明確的假設(shè)前提，有利于促進(jìn)企業(yè)的價值管理。但是這種方法對分析人員提出了更高要求，也容易產(chǎn)生評估錯誤。
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（注：以上內(nèi)容選自李運河老師《財務(wù)與會計》授課講義）
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