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【所屬章節(jié)】第四章：企業(yè)投資、融資決策與集團資金管理

【知識點】項目風(fēng)險的衡量方法

項目風(fēng)險的衡量方法

項目的各種數(shù)據(jù)參數(shù)的估計存在著不確定性，就存在著風(fēng)險，衡量項目特定風(fēng)險的主要方法有：敏感性分析、情景分析、蒙特卡洛模擬、決策樹法。

1.敏感性分析(2024年)

敏感性分析就是在假定其他各項數(shù)據(jù)不變的情況下，各輸入數(shù)據(jù)的變動對整個項目凈現(xiàn)值的影響程度，是項目風(fēng)險分析中使用最為普遍的方法。具體步驟如下：

首先，假設(shè)輸入最可能發(fā)生情況下的各項數(shù)據(jù)并計算項目凈現(xiàn)值——基準凈現(xiàn)值。

其次，假設(shè)其他輸入數(shù)據(jù)不變，計算各單項輸入數(shù)據(jù)變動率對整個凈現(xiàn)值的影響。

該分析向決策者展現(xiàn)了不同前景出現(xiàn)時的后果，這些信息可以幫助決策者認識項目的特有風(fēng)險和應(yīng)關(guān)注的重點，本案例應(yīng)將銷售價格和單位變動成本的變動作為關(guān)注的重點。

敏感性分析的缺點在于分別孤立地考慮每個變量，而沒有考慮變量間的相互關(guān)系。

2.情景分析

情景分析，是指在對企業(yè)經(jīng)營管理中未來可能出現(xiàn)的相關(guān)事件情景進行假設(shè)的基礎(chǔ)上，結(jié)合企業(yè)管理要求，通過模擬等技術(shù)分析相關(guān)方案發(fā)生的可能性、相應(yīng)后果和影響，以作出最佳決策的方法。

情景分析一般適用于企業(yè)的投融資決策，也可用于戰(zhàn)略目標的制定、風(fēng)險評估等。

情景分析主要步驟如下：

(1)確認影響因素并定義情景。即定義一系列假設(shè)情景，其中最初估算項目參數(shù)所依賴的情景是基礎(chǔ)情景。重點考慮對決策事項有重大影響的事件情景，包括投資項目涉及的產(chǎn)品市場、原料市場、供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)、資本市場、人力資源市場、技術(shù)創(chuàng)新、行業(yè)競爭、產(chǎn)業(yè)政策，甚至當(dāng)?shù)氐恼?、?jīng)濟、文化和地理環(huán)境和重大突發(fā)事件等都是非常重要的因素。最常見的情景包括最壞或最好情景、悲觀或樂觀情景以及最可能發(fā)生的情景等。企業(yè)在全面分析的基礎(chǔ)上，根據(jù)重要性原則，明確決策事項的主要影響因素。

(2)情景要素分析。確定在假設(shè)的情景下，影響項目決策的因素有哪些。比如集成電路投資項目，對融資需求量和微電子專業(yè)人才需求上升，融資難度和人力成本隨之增加等。

(3)情景要素預(yù)測。在給定的情景下，預(yù)測每一個情景要素可能受到怎樣的影響。比如疫情爆發(fā)，人們減少外出旅行和就餐消費，使文化旅游、交通運輸、餐飲服務(wù)等行業(yè)營業(yè)收入下降，防疫費用上升等。

(4)情景要素的合并。為每一個情景要素所作的預(yù)測都要合并到一個統(tǒng)一的情景中去。確保各個情景要素預(yù)測的假設(shè)前提一致性和情景要素發(fā)生變化的相關(guān)性。

(5)總體評價某一情景下投資項目的可行性，幫助決策者事先認識到項目可能發(fā)生的風(fēng)險，趨利避害，作出正確決策。

在具體應(yīng)用時，情景分析通常和敏感性分析結(jié)合起來，分析項目在最好、最可能發(fā)生和最壞情景下，凈現(xiàn)值將分別發(fā)生怎樣的變化。實際上，敏感性分析可以視為情景分析的一種簡化形式。

項目的情景分析包括以下步驟與內(nèi)容：

首先，計算各種輸入數(shù)據(jù)變動最可能情況下的項目凈現(xiàn)值，即基值。

其次，通過與公司的銷售經(jīng)理、采購經(jīng)理進行更深入的分析后，估計最好、最差情況下的各種變量的數(shù)額。

再次，賦予各種情況發(fā)生的概率，一般“基值”發(fā)生的概率可定為50%;最好與最差情況下發(fā)生的概率可分別定為25%，當(dāng)然企業(yè)可以根據(jù)實際情況進行相應(yīng)的調(diào)整。

最后，計算最好、一般、最差情況下的凈現(xiàn)值。

情景分析的主要優(yōu)點是注重情景發(fā)展的多種可能性，降低決策失誤對企業(yè)造成的影響，對決策事項的可參考性更強。主要缺點在于主觀性較強，對于情景數(shù)據(jù)的準確性、邏輯性及因果關(guān)系的建立要求較高。

3.蒙特卡洛模擬

蒙特卡洛模擬是將敏感性與概率分布結(jié)合在一起進行項目風(fēng)險分析的一種方法。主要步驟與內(nèi)容如下：

首先，確定各個變量(如銷售單價、變動成本等)的概率分布與相應(yīng)的值。概率分布可以是正態(tài)分布、偏正態(tài)分布。

其次，取出各種變量的隨機數(shù)值組成一組輸入變量值，計算出項目的凈現(xiàn)值;不斷重復(fù)上述程序，計算出項目的多個凈現(xiàn)值，比如說1000個凈現(xiàn)值。

最后，計算出項目各凈現(xiàn)值的平均數(shù)，作為項目的期望凈現(xiàn)值;再計算出項目的標準差，用來衡量項目的風(fēng)險。

4.決策樹法

決策樹是一種展現(xiàn)一連串相關(guān)決策及其期望結(jié)果的圖像方法。決策樹在考慮預(yù)期結(jié)果的概率和價值的基礎(chǔ)上，輔助企業(yè)作出決策。

注：以上高級會計師考試知識點內(nèi)容來自東奧老師授課講義

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