企業(yè)資本結構決策與管理_2024年高級會計實務高頻考點

來源：東奧會計在線責編：王興2024-04-24 13:56:33

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【知識點】企業(yè)資本結構決策與管理

【所屬章節(jié)】第四章企業(yè)投資、融資決策與集團資金管理

企業(yè)資本結構決策與管理

企業(yè)資本結構決策作為企業(yè)融資戰(zhàn)略核心內(nèi)容，本質(zhì)在于如何權衡債務融資之利息節(jié)稅“所得”與過度負債之風險“所失”。

從理論與實務管理上，企業(yè)資本結構決策的目標都定位于：通過合理安排資本結構、在有效控制財務風險的前提下降低企業(yè)融資成本、提高企業(yè)整體價值。

在企業(yè)財務管理實踐中，資本結構決策有EBIT-EPS(或ROE)無差別點分析法、資本成本比較分析法等基本方法。

(一)EBIT-EPS(或ROE)無差別點分析法(☆☆☆)

企業(yè)財務目標是使股東財富或企業(yè)價值最大化，每股收益(EPS)可以作為衡量股東財富的主要替代變量(非上市公司則以凈資產(chǎn)收益率ROE來替代)，它被認為是影響公司股票股價的重要指標。通過比較不同融資方式對EPS影響的大小來進行優(yōu)化選擇。

每股收益(EPS)=[(EBIT?利息)×(1?所得稅稅率)]/發(fā)行在外普通股股數(shù)

EBIT-EPS無差別點分析法進行融資決策的基本步驟：

(1)預計擬投資項目的預期EBIT水平;(2)判斷預期EBIT值的變動性;(3)分別測算債務、權益兩種融資方式下的EBIT-EPS無差別點;(4)根據(jù)企業(yè)愿意承擔的風險程度來判斷分析EBIT的變動狀況，并決定項目融資方案。

(二)資本成本比較分析法(☆☆)

通常情況下，企業(yè)將公司價值最高、資本成本最低時的資本結構視為“最佳”資本結構。由此，企業(yè)管理者可通過不同資本結構下的公司價值總額、加權平均資本成本等的比較，來判斷公司最佳資本安排。

1.公司價值總額計算

公司的價值總額(V)等于權益資本價值(E)加上長期債務價值(B)，即：

V=E+B

為了計算方便，設長期債務(長期借款和長期債券)的現(xiàn)值等于其面值;股票的現(xiàn)值則等于其未來的凈收益按照股東要求的報酬率貼現(xiàn)。

假設企業(yè)的經(jīng)營利潤永續(xù)，股東要求的回報率(權益資本成本)不變，則權益資本價值為：

權益資本價值=[(息稅前利潤?利息)×(1?所得稅稅率)]/權益資本成本

其中：權益資本成本(資本資產(chǎn)定價模型)=無風險報酬率+β×(股票平均報酬率-無風險報酬率)=無風險報酬率+β×平均風險溢酬

2.加權平均資本成本的計算

加權平均資本成本=稅前債務資本成本×(1-所得稅稅率)×債務資本比重+權益資本成本×權益資本比重

(三)資本結構調(diào)整的管理框架(☆☆☆)

理論界并沒有給出普適性的資本結構決策模型，現(xiàn)實中的企業(yè)也大多依據(jù)于其融資環(huán)境及相關因素確定“最佳”資本結構。根據(jù)財務彈性要求，即使最佳資本結構也不應當是一個常數(shù)點，而是一個有效區(qū)間，如要求企業(yè)資產(chǎn)負債率介于65%～70%。從追求企業(yè)價值最大化和控制融資風險角度考慮，企業(yè)應當確定資產(chǎn)負債率的最高上限，作為階段性控制目標。

資本結構調(diào)整不僅必要，而且是一種常態(tài)，它是一個動態(tài)的過程。但在企業(yè)管理實踐中，企業(yè)資本結構調(diào)整及管理，仍然有其內(nèi)在的管理框架。資本結構決策與調(diào)整的管理框架如下：

實際負債率大于最優(yōu)負債率

1.如果公司處于破產(chǎn)威脅之下

迅速降低財務杠桿：①債轉(zhuǎn)股;②出售資產(chǎn)，用現(xiàn)金還債;③與債權人談判。

2.如果公司未處于破產(chǎn)威脅之下

(1)如果公司有好的投資項目(權益回報率>權益成本，資本收益率>資本成本)。

用留存收益或增發(fā)新股投資好的項目。

(2)如果公司沒有好的投資項目。

①用留存收益償還債務;②少發(fā)或不發(fā)股利;③增發(fā)新股償還債務。

實際負債率小于最優(yōu)負債率

1.如果公司是被收購目標

迅速增加財務杠桿：①股權轉(zhuǎn)為債權;②借債并回購股份。