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企業(yè)價值評估的目的和對象

一、企業(yè)價值評估的目的（了解）

（一）價值評估可以用于投資分析

（二）價值評估可以用于戰(zhàn)略分析

（三）價值評估可以用于以價值為基礎(chǔ)的管理

二、企業(yè)價值評估的對象（掌握）

價值評估的一般對象是企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價值。企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價值是指企業(yè)作為一個整體的公平市場價值。

企業(yè)整體價值可以分為實體價值和股權(quán)價值、持續(xù)經(jīng)營價值和清算價值、少數(shù)股權(quán)價值和控股權(quán)價值等類別。

（一）企業(yè)的整體價值

企業(yè)的整體價值觀念主要體現(xiàn)在以下三個方面：

1.整體不是各部分的簡單相加

2.整體價值來源于要素的結(jié)合方式

3.部分只有在整體中才能體現(xiàn)出其價值

（二）企業(yè)的經(jīng)濟(jì)價值

經(jīng)濟(jì)價值是經(jīng)濟(jì)學(xué)家所持的價值觀念。它是指一項資產(chǎn)的公平市場價值，通常用該資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來計量。特別要注意區(qū)分會計價值、現(xiàn)時市場價值與公平市場價值。

1.會計價值與現(xiàn)時市場價值

會計價值是指資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的賬面價值。會計計量大多使用歷史成本。

2.區(qū)分現(xiàn)時市場價值與公平市場價值

企業(yè)價值評估的目的是確定一個企業(yè)的公平市場價值。

資產(chǎn)的公平市場價值就是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

現(xiàn)時市場價值是指按現(xiàn)行市場價格計量的資產(chǎn)價值，它可能是公平的，也可能是不公平的。

（三）企業(yè)整體經(jīng)濟(jì)價值的類別

1.實體價值與股權(quán)價值

企業(yè)全部資產(chǎn)的總體價值，稱為“企業(yè)實體價值”。企業(yè)實體價值是股權(quán)價值與凈債務(wù)價值之和。

企業(yè)實體價值=股權(quán)價值+凈債務(wù)價值

股權(quán)價值不是指所有者權(quán)益的會計價值（賬面價值），而是股權(quán)的公平市場價值。凈債務(wù)價值也不是指它們的會計價值（賬面價值），而是凈債務(wù)的公平市場價值。

2.持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值

企業(yè)能夠給所有者提供價值的方式有兩種：一種是由營業(yè)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，稱為持續(xù)經(jīng)營價值（簡稱續(xù)營價值）；另一種是停止經(jīng)營，出售資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流，稱為清算價值。

在大多數(shù)的情況下，評估的是企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營價值。一個企業(yè)的公平市場價值，應(yīng)當(dāng)是其持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值中較高的一個。

3.少數(shù)股權(quán)價值與控股權(quán)價值

在評估企業(yè)價值時，必須明確擬評估的對象是少數(shù)股權(quán)價值，還是控股權(quán)價值。

買入企業(yè)的少數(shù)股權(quán)和買入企業(yè)的控股權(quán)，是完全不同的兩回事。

從少數(shù)股權(quán)投資者來看，V（當(dāng)前）是企業(yè)股票的公平市場價值。它是現(xiàn)有管理和戰(zhàn)略條件下企業(yè)能夠給股票投資人帶來的現(xiàn)金流量現(xiàn)值。對于謀求控股權(quán)的投資者來說，V（新的）是企業(yè)股票的公平市場價值。它是企業(yè)進(jìn)行重組，改進(jìn)管理和經(jīng)營戰(zhàn)略后可以為投資人帶來的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。新的價值與當(dāng)前價值的差額稱為控股權(quán)溢價，它是由于轉(zhuǎn)變控股權(quán)而增加的價值?？毓蓹?quán)溢價=V（新的）-V（當(dāng)前）。

【相關(guān)鏈接】控股股東的控股權(quán)收益（控股權(quán)溢價）分為兩部分：一部分為控股權(quán)共享收益，其主要表現(xiàn)為控股股東改善公司經(jīng)營管理和監(jiān)督經(jīng)理人所帶來的公司價值提升，控股權(quán)共享收益由全體股東共享。另一部分為控股權(quán)私人收益，其主要表現(xiàn)為大股東獲得控制權(quán)后，利用關(guān)聯(lián)交易、內(nèi)幕交易等形式為控股東獲取其他股東無法享有的額外收益。

■ 所屬章節(jié)：企業(yè)價值評估

■ 內(nèi)容來源：選自田明老師2022年注會財管授課講義

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