注冊(cè)會(huì)計(jì)師2017考試時(shí)間為10月14日、15日，還要5個(gè)月左右的時(shí)間，大家準(zhǔn)備得如何了呢，希望大家可以要提前做好時(shí)間安排規(guī)劃，讓備考更從容。為了幫助大家科學(xué)備考注會(huì)，小編準(zhǔn)備了17年注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試財(cái)管知識(shí)點(diǎn)例題。

　　【知識(shí)點(diǎn)】資本結(jié)構(gòu)決策分析方法

　　【例題?計(jì)算題】ABC公司正在考慮改變它的資本結(jié)構(gòu)，有關(guān)資料如下：

　　(1)公司目前債務(wù)的賬面價(jià)值1000萬(wàn)元，利息率為5%，債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值相同;普通股4000萬(wàn)股，每股價(jià)格1元，所有者權(quán)益賬面金額4000萬(wàn)元(與市價(jià)相同);每年的息稅前利潤(rùn)為500萬(wàn)元。該公司的所得稅率為15%。

　　(2)公司將保持現(xiàn)有的資產(chǎn)規(guī)模和資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率，每年將全部稅后凈利分派給股東，因此預(yù)計(jì)未來(lái)增長(zhǎng)率為零。

　　(3)為了提高企業(yè)價(jià)值，該公司擬改變資本結(jié)構(gòu)，舉借新的債務(wù)，替換舊的債務(wù)并回購(gòu)部分普通股?？晒┻x擇的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案有兩個(gè)：①舉借新債務(wù)的總額為2000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)利息率為6%;②舉借新債務(wù)的總額為3000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)利息率7%。

　　(4)假設(shè)當(dāng)前資本市場(chǎng)上無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為5%。

　　要求：

　　(1)計(jì)算該公司目前的權(quán)益成本和貝塔系數(shù)(計(jì)算結(jié)果均保留小數(shù)點(diǎn)后4位)。

　　(2)計(jì)算該公司無(wú)負(fù)債的貝塔系數(shù)和無(wú)負(fù)債的權(quán)益成本(提示：根據(jù)賬面價(jià)值的權(quán)重調(diào)整貝塔系數(shù)，下同)。

　　(3)計(jì)算兩種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案的權(quán)益貝塔系數(shù)、權(quán)益成本和實(shí)體價(jià)值(實(shí)體價(jià)值計(jì)算結(jié)果保留整數(shù)，以萬(wàn)元為單位)。

　　(4)判斷企業(yè)應(yīng)否調(diào)整資本結(jié)構(gòu)并說(shuō)明依據(jù)，如果需要調(diào)整應(yīng)選擇哪一個(gè)方案?(2006年)

　　【答案】

　　(1)負(fù)債1000萬(wàn)元時(shí)的權(quán)益成本和貝塔系數(shù)

　　由于凈利潤(rùn)全部發(fā)放股利：

　　股利=凈利潤(rùn)=(息前稅前利潤(rùn)-利息)×(1-所得稅稅率)=(500-1000×5%)×(1-15%)=382.5(萬(wàn)元)

　　根據(jù)股利折現(xiàn)模型：

　　權(quán)益資本成本=股利/市價(jià)=382.5/4000=9.56%

　　由于：權(quán)益資本成本=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+β×市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

　　所以：β=(權(quán)益資本成本-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率)÷市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

　　β=(9.56%-4%)÷5%=1.1120

　　(2)貝塔資產(chǎn)=貝塔權(quán)益÷[1+產(chǎn)權(quán)比率×(1-所得稅稅率)]=1.1120÷(1+1/4×0.85)=0.9171

　　權(quán)益成本=4%+5%×0.9171=8.59%

　　(3)①負(fù)債水平為2000萬(wàn)元的貝塔系數(shù)、權(quán)益成本和實(shí)體價(jià)值

　　貝塔系數(shù)=貝塔資產(chǎn)×[1+負(fù)債/權(quán)益×(1-所得稅稅率)]

　　=0.9171×(1+2/3×0.85)=1.4368

　　權(quán)益成本=4%+5%×1.4368=11.18%

　　權(quán)益價(jià)值=股利/權(quán)益成本=(500-2000×6%)×(1-15%)/11.18%=323/11.18%=2889(萬(wàn)元)

　　債務(wù)價(jià)值=2000萬(wàn)元

　　公司實(shí)體價(jià)值=2889+2000=4889(萬(wàn)元)

　?、谪?fù)債3000萬(wàn)元的貝塔系數(shù)、權(quán)益成本和實(shí)體價(jià)值

　　貝塔系數(shù)=0.9171×(1+3/2×0.85)=2.0864

　　權(quán)益成本=4%+5%×2.0864=14.43%

　　權(quán)益價(jià)值=(500-3000×7%)×(1-15%)/14.43%=246.5/14.43%=1708(萬(wàn)元)

　　實(shí)體價(jià)值=1708+3000=4708(萬(wàn)元)

　　(4)企業(yè)不應(yīng)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)目前的價(jià)值大，加權(quán)平均資本成本低。

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